Contenido: The present work identifies the agricultural risks of the Ecuadorian cocoa sector during the 2002-2014 period, through an exploratory analysis. With the data provided by the Instituto Ecuatoriano de Estadísticas y Censos (INEC, 2015), the main threats of cocoa crop losses had been recognized: drought, floods, pests, diseases and others. These causes were related to the following agricultural risks: climatic risk, price risk, production process risk, financing risk and institutional risk. These risks resulted in losses of 289.795 hectares, representing USD 222 million. Current paper also describes the cases found by each type of risk and analyzes the Ecuadorian mitigation plan. Finally, in the conclusions section there is a proposal for further research and action plan to improve the agricultural risk management based on the studied period. - A través de un análisis exploratorio, el presente trabajo identifica los riesgos agropecuarios del sector de cacao ecuatoriano ocurridos en el período 2002-2014. Con los datos del Instituto Ecuatoriano de Estadísticas y Censos (INEC, 2015) se reconocieron las principales amenazas de pérdidas de cultivo de cacao: sequía, inundaciones, plagas, enfermedades y otros. Estas causas fueron categorizadas con los siguientes riesgos agrícolas: riesgo climático, riesgo de precios, riesgo del proceso productivo, riesgo de financiamiento y riesgo institucional. Estosriesgos ocasionaron pérdidas de 289.795 hectáreas, lo que representa USD 222 millones. Se expone además los casos encontrados por cada tipo de riesgo y se analiza el plan de gestión con el que se mitigan estos riesgos en Ecuador. Finalmente, en lasconclusiones se proponen otras investigaciones y desarrollos de trabajos para mejorar la administración de riesgos en base al período estudiado.

Contenido: Una opción es un instrumento financiero derivado que otorga al tenedor de la misma el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender activos, a un precio determinado (strike o precio de ejercicio) hasta una fecha determinada (vencimiento). Mientras que la opción europea solo se ejerce en la fecha de vencimiento, una opción americana se puede ejercer en cualquier momento de la vida de la opción, es por ello que se dice que es una opción path dependent, es decir que su valor terminal depende del valor del activo subyacente al vencimiento y de la evolución particular que haya seguido el precio del activo a lo largo de la vida de la opción, lo que agrega complejidad a su valuación. - Fil: Casparri, María Teresa. - Fil: Elfenbaum, Melisa.

Contenido: In recent years, a systematic process of reserve accumulation in emerging countries resulting from international liquidity has been observed. The weakness of Argentina’s external sector, in the face of the deceleration of its main commercial partners and the increased payment of debt service, poses two questions: what is the optimal level of reserves what are the limits to the applicability of this policy by the Monetary Authority. Drawing on an analysis of our recent past and based on three stylized facts which have hindered sustainable growth: Debt crisis, Bank crisis and Currency crisis, I intend to identify the optimal level of reserves given a certain probability of default for the 1997-2007period, as well as to determine the path which should have beenpursued by the Monetary Authority, as of 2003, in order to meet such optimal level. The most significant result obtained is that during the 90’s, the observed level of reserves is lower to the optimal while in the following decade a reversal of that tendency was achieved, resulting, as of 2007, in a surplus on the accumulation of this kind of assets. Finally, a genuine function is obtained, that is to say, a flowing demand which represents the desirable variations in the reserve stock. - Se ha observado en los últimos años un proceso sistemático de acumulación de reservas por parte de los países emergentes como consecuencia de la liquidez internacional. La debilidad del sector externo en Argentina, ante la desaceleración de sus principales socios comerciales y el pago creciente de servicios de deuda, nos lleva a preguntarnos cuál es el nivel de reservas óptimo y cuáles son los límites en la aplicación de esta política por parte de la Autoridad Monetaria. A partir del análisis de nuestro pasado reciente y sobre la base de tres hechos estilizados que nos han imposibilitado de crecer sostenidamente: Crisis de deuda, Crisis bancarias y Crisis cambiaria, me propongo hallar el nivel de reserva óptimo dada una cierta probabilidad de default para el periodo 1997-2007, como así también determinar qué camino debió seguir la Autoridad Monetaria, a partir del 2003, para alcanzar el nivel óptimo. El resultado más importante que se alcanza es que durante la década del 90 el nivel de reservas observado es inferior al óptimo, mientras que en la década siguiente se logra revertir esta tendencia, obteniéndose a partir de 2007 un sobrante en la acumulación de este tipo de activos. Finalmente, se obtiene una función de reservas “genuina”, es decir, una demanda flujo que representa las variaciones deseadas en el stock de reservas.

Contenido: During the 1990s, Ecuador was in the midst of the worst financial crisis in its history. It produced the collapse of multiple banking institutions, causing extreme episodes of monetary instability with high inflation rates, unemployment, capital flight and the collapse of its financial system. For this reason, on January 9, 2000, Jamil Mahuad, President of the Republic, decided to formally dollarize the Ecuadorian economy. Within the functioning of the economy of any country, the financial system is considered a key element; therefore, this paper focuses on the analysis of the effects of formal dollarization on the management of banking institutions and the performance of the Ecuadorian economy. This research has the primary objective of analyzing the behavior of the financial system in Ecuador since 1995 and the influence of dollarization on the evolution of financial institutions between 1995 and 2017. - Durante la década de los noventa, Ecuador se encontraba sumido en la mayor crisis financiera de su historia. La misma produjo la caída de múltiples instituciones bancarias, causando episodios extremos de inestabilidad monetaria con altos índices de inflación, desempleo, fuga de capitales y el colapso de su sistema financiero. Por esta razón el 9 de enero del 2000 Jamil Mahuad, Presidente de la República, decidió dolarizar formalmente la economía ecuatoriana. Dentro del funcionamiento de la economía de cualquier país, el sistema financiero es considerado una pieza clave; por lo tanto, este trabajo se focaliza en el análisis de los efectos de la dolarización formal sobre la gestión de las entidades bancarias y el desempeño de la economía ecuatoriana. La presente investigación tiene el objetivo primario de analizar el comportamiento del sistema financiero en el Ecuador desde 1995 y la influencia de la dolarización sobre la evolución de las entidades financieras entre 1995 y 2017.

Contenido: For more than twenty years, Argentina has been developing science, technology and innovation policies within the framework of the National Innovation Systems. Within this framework, as of 2003, a strong state impulse to the development of nanotechnology as a mobilizer of the productive fabric begins to be noticed. This impulse was mainly channeled through different financing to nanotechnological projects, which were intended to stimulate the country's economic growth. At an early stage of the development of a technology of tips such as nanotechnology, it is essential to carry out an analysis of the various financing initiatives from a framework of responsibility. The objective of the article is to analyze the relationship between financing and responsibility for the development of nanotechnology in Argentina. For this, in a first section, the financing destined to the development of nanotechnology in Argentina is analyzed, and what is understood by responsible development is defined. In a second section, nanotechnology projects are defined as a unit of analysis, the degree of responsibility variable is operationalized based on various characteristics of the projects, and a questionnaire is presented to gather information and classify them according to their degree of responsibility. In the last section, an analysis of the responses is carried out in two levels. The first level refers to a descriptive statistic. The second level analysis refers to a correlation of variables related to the financing and responsibility of nanotechnology. - Desde hace más de veinte años, en Argentina se elaboran las políticas en ciencia, tecnología e innovación dentro del marco de los Sistemas Nacionales de Innovación. Dentro de este marco, a partir del 2003 comienza a advertirse un fuerte impulso estatal al desarrollo de la nanotecnología como movilizadora del entramado productivo. Este impulso estuvo canalizado principalmente por medio de diferentes financiamientos a proyectos nanotecnológicos, los cuales se proponían estimular el crecimiento económico del país. En una etapa temprana del desarrollo de una tecnología de punta como la nanotecnología, es fundamental la realización de un análisis de las diversas iniciativas de financiamiento desde un marco de responsabilidad. El objetivo del artículo es analizar la relación existente entre el financiamiento y la responsabilidad del desarrollo de la nanotecnología en Argentina. Para ello, en un primer apartado, se analiza el financiamiento destinado al desarrollo de la nanotecnología en Argentina, y se define lo que se entiende por desarrollo responsable. En un segundo apartado, se define a los proyectos de nanotecnología como unidad de análisis, se operacionaliza la variable grado de responsabilidad a partir de diversas características de los proyectos, y se presenta un cuestionario que permite reunir información y clasificarlos según su grado de responsabilidad. En el último apartado, se realiza un análisis de las respuestas en dos niveles. El primer nivel refiere a una estadística descriptiva. El análisis de segundo nivel refiere a una correlación de variables relacionadas con el financiamiento y la responsabilidad de la nanotecnología.

Contenido: The operation with options on futures will not necessarily result in a greater benefit for an agricultural producer who doesn’t want to speculate, but only to cover the risks of variation in prices. Futures contracts provide on the one hand the security of the setting of the sale price, but at the same time - and as a logical counterpart - they prevent it from benefiting from the eventual appreciation that the producer would achieve, without coverage, in the event that prices move in your favor. In the event that the producer decides to operate with options, he will have the advantage of being able to sell at a minimum fixed price without having to resign the possible profit that would be obtained in the event that the prices move in his favor. However, the eventual benefits of that "better" coverage are sometimes not enough to offset their costs. Especially in cases in which an adverse event (weather, plague, etc.) decreases their yields, may lead to over-coverage. - La operatoria con opciones sobre futuros no necesariamente redundará en un mayor beneficio para un productor agropecuario que no desee especular, sino solamente cubrirse de los riesgos de variación de los precios. Los contratos de futuros brindan por un lado la seguridad de la fijación del precio de venta, pero al mismo tiempo -y como lógica contrapartida- le impiden beneficiarse con la eventual apreciación que el productor lograría, sin cobertura, en el caso que los precios se muevan a su favor. En el caso que el productor decidiera operar con opciones, tendrá la ventaja de poder vender a un precio fijo mínimo sin necesidad de resignar la eventual ganancia que se obtendría en el caso que los precios se muevan a su favor. Sin embargo, los eventuales beneficios de esa “mejor” cobertura en ocasiones no son suficientes para compensar sus costos. Sobre todo en los casos en que algún evento adverso (clima, plaga, etc.) disminuya sus rindes, pueda derivar en una sobre-cobertura.

Contenido: The subprime crisis, which occurred in the United States in 2008, put in evidence the revision required of the quantitative risks model used in the financial system. One of its main causes was to put the focus on extreme events with probability close to zero. A direct consequence was the bankruptcy or merger of many large international banks, Lehman Brothers and Merrill Lynch as two of the most important examples. Even though most of research papers published after 2008 focused their analysis on how to improve the old models and also on how to adapt them to the actual dynamic in situations where there is a “stressed market”, they keep working under the same fundamentals. This means a progress in eachindividual analysis of risk. However, there is no improvement on the global study of risks. This paper presents the idea of a broad analysis of risks that should be implemented by every bank. A statistical model with a new perspective about risks behavior inside any financial institution is the tool used as partof the analysis. This also implies a redefinition of risks in a more conceptual aspect, in liquidity and solvency. This model is not just useful for risk’s quantifications but for financial forecast such as the evolution of loans, incomes, costs, risk-adjusted return on capital, management projections (for example market share), etc. - A partir de la crisis que se originó durante el 2008 en Estados Unidos, conocida como “subprime”, quedó en evidencia que los modelos predominantes sobre la cuantificación de los riesgos que afectaban a entidades financieras necesitan una revisión. Esto se debe a que se terminaron observando eventos extremos pero cuya estimación de probabilidad de ocurrencia era casi nula.La consecuencia de esto fue la quiebra o fusión de muchos grandes bancos internacionales como el caso de Lehman Brotherso Merrill Lynch. Si bien la gran mayoría de los trabajos de investigación publicados con posterioridad al 2008 centran su análisis en cómo lograr mejorar los antiguos modelos para que su dinámica se adapte también a situaciones en las que el mercado se encuentra muy “estresado”, siguen manteniendo los mismos fundamentos lógicos detrás. Esto implica un avance en el análisis individual de cada riesgo, pero sin embargo no se observa un progreso hacia el estudio del conjunto de ellos. El presente trabajo plantea que el análisis del riesgo en un banco debe ser integral. Se expone un modelo con una nueva visión sobre el funcionamiento de los riesgos dentro de un banco, que los redefine en una forma más conceptual (en riesgo de liquidez y de solvencia). Además de utilizarse para la cuantificación del riesgo, el mismo también sirve para el cálculo de proyecciones financieras, ya sea de préstamos, ingresos, costos, rentabilidad ajustada por riesgo, etc., como también de gestión, por ejemplo market share, posicionamiento en el sistema, etcétera.

Contenido: Se estudia la problemática de evaluar proyectos de investigación y desarrollo (I+D) de semillas utilizando la metodología de opciones reales. En particular se discute relevancia del modelo propuesto por Jason Hsu y Eduardo Schwartz para el ámbito farmacéutico. - Fil: Nasi, Francisco.

Contenido: La operatoria con opciones sobre futuros no necesariamente redundará en un mayor beneficio para un productor agropecuario que no desee especular, sino solamente cubrirse de los riesgos de variación de los precios. Los contratos de futuros brindan por un lado la seguridad de la fijación del precio de venta, pero al mismo tiempo -y como lógica contrapartida- le impiden beneficiarse con la eventual apreciación que el productor lograría, sin cobertura, en el caso que los precios se muevan a su favor. En el caso que el productor decidiera operar con opciones, tendrá la ventaja de poder vender a un precio fijo mínimo sin necesidad de resignar la eventual ganancia que se obtendría en el caso que los precios se muevan a su favor. Sin embargo, los eventuales beneficios de esa “mejor” cobertura en ocasiones no son suficientes para compensar sus costos. Sobre todo en los casos en que algún evento adverso (clima, plaga, etc.) disminuya sus rindes, pueda derivar en una sobre-cobertura. - The operation with options on futures will not necessarily result in a greater benefit for an agricultural producer who doesn’t want to speculate, but only to cover the risks of variation in prices. Futures contracts provide on the one hand the security of the setting of the sale price, but at the same time - and as a logical counterpart - they prevent it from benefiting from the eventual appreciation that the producer would achieve, without coverage, in the event that prices move in your favor. In the event that the producer decides to operate with options, he will have the advantage of being able to sell at a minimum fixed price without having to resign the possible profit that would be obtained in the event that the prices move in his favor. However, the eventual benefits of that "better" coverage are sometimes not enough to offset their costs. Especially in cases in which an adverse event (weather, plague, etc.) decreases their yields, may lead to over-coverage. - Fil: Olivo, Sergio Luis.

Contenido: Desde hace más de veinte años, en Argentina se elaboran las políticas en ciencia, tecnología e innovación dentro del marco de los Sistemas Nacionales de Innovación. Dentro de este marco, a partir del 2003 comienza a advertirse un fuerte impulso estatal al desarrollo de la nanotecnología como movilizadora del entramado productivo. Este impulso estuvo canalizado principalmente por medio de diferentes financiamientos a proyectos nanotecnológicos, los cuales se proponían estimular el crecimiento económico del país. En una etapa temprana del desarrollo de una tecnología de punta como la nanotecnología, es fundamental la realización de un análisis de las diversas iniciativas de financiamiento desde un marco de responsabilidad. El objetivo del artículo es analizar la relación existente entre el financiamiento y la responsabilidad del desarrollo de la nanotecnología en Argentina. Para ello, en un primer apartado, se analiza el financiamiento destinado al desarrollo de la nanotecnología en Argentina, y se define lo que se entiende por desarrollo responsable. En un segundo apartado, se define a los proyectos de nanotecnología como unidad de análisis, se operacionaliza la variable grado de responsabilidad a partir de diversas características de los proyectos, y se presenta un cuestionario que permite reunir información y clasificarlos según su grado de responsabilidad. En el último apartado, se realiza un análisis de las respuestas en dos niveles. El primer nivel refiere a una estadística descriptiva. El análisis de segundo nivel refiere a una correlación de variables relacionadas con el financiamiento y la responsabilidad de la nanotecnología. - Fil: Herrera, Pablo Matías.

Contenido: Se abordan diferentes herramientas estadísticas y de simulación que permiten considerar en el cálculo de la rentabilidad esperada, expectativas sobre los factores que aportan variabilidad en variables claves determinando de esta manera, los resultados de la actividad productiva. Tomando en cuenta la información de la estructura de costos, tecnología empleada, tamaño o escala del productor, rendimientos y precios históricos y/o esperados se focalizará el análisis en la producción de cereales, oleaginosas y vacunos en la región pampeana. En base a los perfiles de rentabilidad/riesgo estimados para diferentes combinaciones de cada uno de ellos será posible contar con elementos útiles a la hora de tomar decisiones productivas o reconsiderar acciones a lo largo de dicho proceso. - Fil: Miguez, Daniel Fernando.

Contenido: El análisis se centra en las características de irreversibilidad e incertidumbre de las inversiones que realizan en sus proyectos las PyMEs de servicios petroleros. Se determina la posibilidad de identificación de las variables relevantes para estimar los efectos de irreversibilidad e incertidumbre sobre los proyectos emprendidos por dichas empresas. - Fil: Bressan, Alberto.

Contenido: Se presentan algunas técnicas provenientes de la minería de datos para procesar una serie de opiniones de TripAdvisor. Con la cual se abordará un análisis exploratorio y se generará información tanto numérica como gráfica, sirviendo como un importante recurso para la toma de decisiones estratégica y/o táctica-operativa. - Fil: Chung, Nicolás. Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ciencias Económicas. Departamento de Administración

Contenido: El Modelo de Merton (1974) forma parte de los modelos estructurales de valuación de riesgo de crédito. Relaciona el riesgo de default con la teoría de la valuación de las opciones financieras y la estructura de capital de las empresas. Analiza las acciones de la compañía como una opción call sobre el valor de los activos y establece que se incurrirá en default cuando los activos de la empresa sean inferiores a los pasivos. En consecuencia, la probabilidad de incumplimiento es entonces la probabilidad de que, en el momento T, el valor de los activos esté por debajo del valor de los pasivos. Para una empresa que cotiza en la bolsa, esta relación permite hacer una aproximación al valor libros de los activos a partir del precio de cotización de las acciones permitiendo estimar el punto en que la empresa entrará en default. De esta manera, conociendo el valor de los activos se puede implementar un proceso de iteración para calcular la volatilidad de los activos o simplemente utilizando la fórmula convencional de Black y Scholes. El siguiente trabajo tiene por objetivo implementar el modelo de Merton a un caso concreto de una empresa que cotiza en bolsa con el objetivo de calcular su probabilidad de default y sacar conclusiones al respecto. Para ello se utilizarán las Macros de Excel a través de la extensión de Visual Basic. - Fil: Munafo, Flavia.

Contenido: The Argentine market is characterized by a marked absence of instruments with optionality. The main cause is the difficulty in valuing the instruments due to high volatility and low liquidity, impacting on the volume of data and models that can be used. This work details the interest rate model of Black, Derman and Toy (1990) and its joint use with information on market expectations and implicit information on the issuance and exchange of instruments in pesos during the administration of Minister Martín Guzmán. We build an interest rate tree in Argentine pesos that allows the valuation of interest rate derivatives in that currency. Market expectations are collected based on the Market Expectations Survey (REM) of the Central Bank of the Argentine Republic (BCRA), while the selected issues are those made during the first part of the year 2020 in pesos adjustable by Stabilization Coefficient Reference (CER) with the objective of reformulating the financing of the treasury in national currency. - El mercado argentino se caracteriza por una marcada ausencia de instrumentos con opcionalidad. La principal causa es la dificultad para valuar dichos instrumentos por la elevada volatilidad y una baja liquidez, repercutiendo en el volumen de datos y modelos que pueden ser utilizados. Este trabajo detalla el modelo de tasas de interés de Black, Derman y Toy (1990) y su utilización conjunta con la información de expectativas del mercado y la información implícita de las emisiones y canjes de instrumentos en pesos durante la gestión del ministro Martín Guzmán para construir un árbol de tasas de interés en pesos argentinos que permita la valuación de derivados de tasa de interés en dicha moneda. Las expectativas del mercado son recogidas en base al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA), mientras que las emisiones seleccionadas son aquellas realizadas durante la primer parte del año 2020 en pesos ajustables por Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) con el objetivo de reformular la financiación del tesoro en moneda nacional.

Contenido: The Merton Model (1974) is part of the structural models of credit risk valuation. It relates the risk of default with the theory of the valuation of financial options and the capital structure of companies. It analyzes the company's shares as a call option on the value of the assets and establishes that a default will be incurred when the assets of the company are lower than the liabilities. Consequently, the probability of default is then the probability that, at time T, the value of the assets is below the value of the liabilities. For a company that is listed on the stock exchange, this relationship allows an approximation to the book value of the assets from the price of the shares to estimate the point at which the company will default. In this way, knowing the value of the assets, an iteration process can be implemented to calculate the volatility of the assets or simply using the conventional formula of Black and Scholes. The following work aims to implement the Merton model to a specific case of a listed company in order to calculate its probability of default and draw conclusions about it. To do this Excel macros will be used through the Visual Basic extension. - El Modelo de Merton (1974) forma parte de los modelos estructurales de valuación de riesgo de crédito. Relaciona el riesgo de default con la teoría de la valuación de las opciones financieras y la estructura de capital de las empresas. Analiza las acciones de la compañía como una opción call sobre el valor de los activos y establece que se incurrirá en default cuando los activos de la empresa sean inferiores a los pasivos. En consecuencia, la probabilidad de incumplimiento es entonces la probabilidad de que, en el momento T, el valor de los activos esté por debajo del valor de los pasivos. Para una empresa que cotiza en la bolsa, esta relación permite hacer una aproximación al valor libros de los activos a partir del precio de cotización de las acciones permitiendo estimar el punto en que la empresa entrará en default. De esta manera, conociendo el valor de los activos se puede implementar un proceso de iteración para calcular la volatilidad de los activos o simplemente utilizando la fórmula convencional de Black y Scholes.  El siguiente trabajo tiene por objetivo implementar el modelo de Merton a un caso concreto de una empresa que cotiza en bolsa con el objetivo de calcular su probabilidad de default y sacar conclusiones al respecto. Para ello se utilizarán las Macros de Excel a través de la extensión de Visual Basic.

Contenido: Se analiza si la Argentina podría sufrir la denominada "enfermedad holandesa", para ello se estudia dicha experiencia destacando las diferencias con el caso argentino, por último se analiza la evidencia empírica. - Fil: Gaba, Ernesto. - Fil: De Cristo, Federico.

Contenido: Through a study of potential scenarios that regularly face entities with long-term liabilities (Insurance, Banking, Pensions), the Asset and Liability Management (ALM) is responsible for maintaining risk levels within the limits preset along the lines of risk appetite. To do this, the formulation, implementation, monitoring and review of strategies concerning those assets and liabilities seek to align the defined financial goals.Specifically, as a fundamental part of the balance sheet structure, the measure of interest rate risk is sought. Thus, not only the movements in the rate curves are conceptualized as a risk factor, but it also has the absolute risk of the balance sheet structure of the entity ALM implied. In order to achieve this, tools such as Value at Risk are used to summarize the worst probable losses. Through two approaches, the margin of financial intermediation and the economic value, we will analyze the impact of rate changes in projected income and the present value of net assets of liabilities. Raised case study will take a typical simplified structure where an institution obtains short-term financing and invests through loans to longer terms, considering a portfolio with constant notional and different rates for each case. From there, we will use Monte Carlo simulation models applied to interest rates to obtain a measure of the expected loss. - A través de un estudio de potenciales escenarios a los que regularmente se deben enfrentar entidades con pasivos a largo plazo (Seguros, Bancos, Pensiones), la Gestión de Activos y Pasivos (ALM) será la encargada de mantener los niveles de riesgo en los límites preestablecidos según los lineamientos de apetito de riesgo. Para ello, la formulación, implementación, monitoreo y revisión de estrategias concernientes a dichos activos y pasivos buscan alinearse conlos objetivos financieros definidos.Puntualmente, como parte fundamental de la estructura de balance, se buscar medir el riesgo de tasa de interés. De esta manera, no sólo se conceptualizan los movimientos en las curvas de tasas como factor de riesgo, sino que tiene implícito el riesgo absoluto de la estructura de balance ALM de la entidad. Para ello se utilizan herramientas como el Valor a Riesgo, para resumir las peores pérdidas probables. A través de dos enfoques, el de margen de intermediación financiera y el de valor económico, analizaremos las consecuencias de cambios de tasas en ingresos proyectados y en el valor actual de activos netos de pasivos. El caso de estudio planteado tomará una estructura simplificada típica donde una institución obtiene financiación de corto plazo e invierte mediante préstamos a plazos mayores, considerando una cartera con nocionales constantes y tasas diferenciadas para cada caso. A partir de allí, se usa simulación de Monte Carlo aplicada a modelos de tasas de interés para obtener una medida de la pérdida esperada.

Contenido: La atribución de performance de carteras consiste en descomponer sus rendimientos en exceso del registrado en su benchmark –alfas. Tal separación en componentes o fuentes de rendimiento activo, es empleado para evaluar los efectos de las decisiones tomadas por los gestores de carteras, y así comparar su habilidad relativa para explotar imperfecciones de mercado, a nivel de elección entre clases de activos, y a nivel de selección de activos particulares dentro de cada clase. El presente trabajo desarrolla un ejercicio de atribución de performance sobre los fondos de inversión de renta variable que emplean como benchmark al índice Merval. Para ello se emplea el modelo de Brinston y Bachler (1985), asumiendo un proceso decisorio por parte de los gestores de cartera, que primero determina la exposición a factores generales, y en última instancia elige acciones particulares dentro de las exposiciones definidas en las instancias anteriores. El ejercicio abarca los trimestres del año 2015 (actualización en curso). Entre los hallazgos de este análisis inicial se observa la dificultad de los gestores de fondos en obtener rendimientos en exceso de su benchmark. En particular, más allá de las limitaciones que impone un índice con poca diversificación y amplitud, no se detecta la presencia de gestores de cartera con habilidad para detectar sectores y/o activos que superen la performance del índice benchmark. Actualizaciones en la aplicación de la metodología empleada servirán para complementar el análisis de la habilidad relativa de los gestores de carteras en términos de obtención de alfas positivos. - Return attribution analysis is used to identify and measure components of investment portfolios’ excess returns (alphas). It allows for comparisons among portfolio managers performance, conducted within a class of funds following the same benchmark. The use of a benchmark in this type of peer analysis is necessary to group investments with similar risk profiles. Studying sources of alpha, the analyst strives to detect portfolio managers’ skills in exploit market imperfections to consistently beat the benchmark performance in one or more allocation decisions. This paper follows Brinston & Fachler’s methodology (1985) to conduct a return attribution exercise among mutual funds benchmarked against the Merval Index, listed in the Argentine capital markets. The model assumes a top-down decision process, with weighting allocations in term of regional exposure and economic sector allocations being decided before the selection of individual securities or stock picking. The exercise covers four quarters of 2015 and represents the initial approach of an ongoing project to apply this methodology to additional periods and other sectors of the Argentine stock market. In this preliminary analysis we find that, despite the informational inefficiency of an underdeveloped stock market, fund managers are not showing advantages form access to better information, nor showing distinctive skills to outperform the benchmark in one or more of the allocation decisions considered. Further analysis covering additional periods will be instrumental in explaining local managers’ behavior and relative skill. - Fil: Bafico, Hernán Alonso. Universidad Nacional del Centro de la Provincia de Buenos Aires

Contenido: Se abordan distintos métodos para el cálculo de bioequivalencia en promedio y bioequivalencia individual utilizando diseños de crossover replicados basándose en los propuestos en las guías draft del 2001de la FDA. - Fil: Casparri, María Teresa. Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ciencias Económicas. Instituto de Investigaciones en Administración, Contabilidad y Métodos Cuantitativos para la Gestión. Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la Economía y la Gestión. Buenos Aires. Argentina - Fil: Bianco, María José. Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ciencias Económicas. Instituto de Investigaciones en Administración, Contabilidad y Métodos Cuantitativos para la Gestión. Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la Economía y la Gestión. Buenos Aires. Argentina

Contenido: Se analizan los bonos de longevidad, que surgen como un instrumento financiero capaz de solucionar los problemas de cobertura contra el riesgo de longevidad que podría contribuir a la disminución de los requerimientos de capital. Para ello se presentan dos metodologías de valuación y un caso práctico; por último, se expone una estrategia de cobertura que una compañía podría adoptar. - Fil: Ruiz, Florencia.